21世纪经济报道 栽下梧桐树，引来金凤凰。

随着全国中小企业股份转让系统（下称“股转系统”）市场扩容，挂牌企业迅速增至650余家。股转系统不设地域、园区、所有制限制的优势，开始显现广泛的吸引力。

受此影响，投资类机构公司出现直接“上市”融资的转机。

3月20日，据北京一位接近全国中小企业股份转让系统有限责任公司（下称“股转公司”）人士介绍，昆吾九鼎投资管理有限公司（下称“九鼎投资”）准备挂牌股转系统，已向股转公司提交申请材料。

2013年末，中国信达登陆H股，开内地资产管理公司上市先河。不过尚无相关公司内地上市的案例。尽管主营业务围绕资本市场，内地的PE、VC和公募基金等机构，也因为自身的资产性质、治理结构等原因，仍被堵在资本市场门外。

“对于各类投资和资产管理公司挂牌股转系统没有限制。”3月21日，股转系统人士对于此类公司挂牌如此答复。

事实上，国内不少机构早已流露较强的上市冲动，九鼎投资如果顺利开此先河，或在资本市场产生巨大的连锁效应。

九鼎拟挂牌股转系统

“甚至条件成熟时，一些专业投资机构可上市。”2012年8月，时任上交所总经理张育军在一次机构投资者创新服务座谈会中提到。

尽管过去了近两年，投资机构登陆A股市场仍未出现实质性突破。

仅从此前股转系统扩容进度看，挂牌企业激增的主要是物流、融资担保、基因药物、涉农、区域经济等领域的企业，投资机构挂牌数量仍未有突破。加上融资功能创新、转板机制的突破等，股转系统或成为投资类机构进行融资，并最终登陆A股的途径。

此次拟挂牌股转系统的九鼎投资，为国内最大的PE投资机构，注册资金2.07亿元，出资人包括北京同创九鼎投资控股有限公司、杭州昆吾投资管理有限公司和苏州善凯投资中心（有限合伙）等五位法人和自然人。

3月21日，21世纪经济报道记者分别致电九鼎投资一位合伙人和副总裁，两人均表示由于不负责具体事宜，不了解九鼎挂牌股转系统的具体情况，也不方便对于融资后的用途做答。不过上述副总裁指出，“PE登陆股转系统是好事。”

此外，21世纪经济报道记者掌握的消息显示，同期亦有其它投资机构前往股转系统咨询挂牌事宜。

过去两年，由于IPO停牌，PE类公司退出通道堵塞，经营业绩也受到一定冲击。九鼎投资依靠Pre-IPO起家，因此首当其冲。此前，九鼎一位管理层人士受访时坦言，该公司有意着重发展并购业务，并探索转型路径。

九鼎投资挂牌股转系统后，可通过增发股份、发行中小企业私募债等进行融资。而股转系统也在研究公司债、可转债、优先股等融资工具。不过尚难看出九鼎投资的融资意图。

内地公募基金、PE、VC等机构被挡在资本市场门外，与轻资产运作，并非“资本密集型”特性不无关联。且上述各类机构主要从事资本市场业务，与募集资金的所有人之间产生利益冲突，也是监管层此前迟迟不打开A股大门的另一个原因。

资本诉求博弈论

2013年8月，位于上海的汇添富基金，在公司名称中添入“股份”二字，曾引起市场对于机构直接上市的一番讨论。

由于投资类机构和公募基金管理公司的属性，及受到金融业生态等原因影响，不仅是登陆资本市场，这类公司的其它途径融资、并购重组等也极为鲜见。

3月21日，银河证券一位分析人士受访时表示，各种投资类机构和资产管理机构进入资本市场，可能与目前市场的混业态势有关，不排除相关机构通过资本运作手段进行并购或吸收牌照的可能。

因此，九鼎投资挂牌后，未来的资本运作颇值得关注，这或也意味着内地投行和资产管理行业的生态环境可能发生骤变。

从各类投资和资产管理机构的生态环境看，经营牌照仍是机构业务扩容难以逾越的障碍，由资本主导的牌照洗牌或变得更频繁。

目前证监会也在积极推进混业进程，PE、VC和阳光私募等从事公募业务的政策制约逐渐打开，不过新开业务显然需要更多资本金支撑。

北京某基金公司高管指出一个担忧，对于轻资产运作的行业资本运作，能够看到的实际价值可能并不大。并购需求和开展新业务的诉求，以目前国内金融生态，多数均可通过自有资本或股东追资解决，过度的资本运作可能带来一系列的混乱。

资产管理机构登陆资本市场仍是非主流的操作。此前海通证券（600837.SH）一份研报援引Lipper数据显示，全球范围内约6000家的资产管理公司中，上市公司的数量只有不足200家。

“可通过上市解决的还有人才激励问题，上市公司具有成熟的股权激励和期权激励模式，这些东西在内地的一些机构中都还有待破题，尤其是呼声较高的公募基金。”上述银河证券研究人士指出。不过显然这不能成为相关机构进行资本运作的目的。