2月8日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司发布《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》及相关配套文件，自公布之日起实施。规则体系包括:

　　1) 《股转系统业务规则》和主办券商推荐业务、投资者适当性管理、挂牌公司信息披露和主板券商管理等4个业务规定和细则：

　　2) 过渡期股票转让和登记结算暂行办法：

　　3) 公开转让说明书、挂牌申请文件、主办券商尽职调查和挂牌公司年度报告等4个相关工作指引；

　　4) 股票转让服务等收费明细表。

新颁布的业务规则对市场热盼的几项突破多数得以兑现。2月2日，中国证监会公布《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》凸显了确定新三板市场为全国性证券交易场所、做市方式、主办券商推荐及督导等四大亮点，而新的业务规则在多个方面均有较大突破，基本符合市场的预期。

　　新颁布的业务规则体系的主要突破表现在以下几点：

1)拓宽与放松挂牌条件。挂牌公司不受股东200人限制，不限于高新技术企业，存续满两年的挂牌条件依然延续，“主营业务突出”改为“业务明确”，此外，无需政府(通常委托高新区管委会)出具资格确认函，最终核准机构由证券业协会转为证监会。该突破符合市场此前“突破高新区的限制，发展为更广泛意义的全国市场”的预期。

2)股票转让方式灵活可选，降低交易限额有助提升市场活跃度。根据新规则，股票转让可以采取协议方式、做市方式、竞价方式或证监会批准的其他转让方式，突破此前仅委托转让一种形式：交易申报最小数量从3万股降至1000股，将有助于提高市场流动性。另外，交易时间有所微调，调整为每周一至周五上午9:15至11:30，下午13:00至15:00。

3)做市商制度落地。根据新规则，股转系统的做市转让实施的是竞争性做市商制度，这将为券商的场外市场业务带来新的也是相当可观的利润来源，当然对券商也是更高挑战。在《主办券商管理细则》中已对做市业务进行原则性规定，但鉴于国内券商现状和国际经验，有必要出台关于做市商制度实施和管理规范的专项细则。

4)正式向个人投资者重启开放，形成规范的投资者适当性管理制度。个人投资者参与门槛“300万 2年投资经验”，未来门槛或有可能降低，另外新规则对机构投资者门槛也有明确规定，根据此前基金公司、券商资管等行业产品新规，集合信托计划、证券投资基金、银行理财产品、证券公司资产管理计划等均可参与新三板投资，投资者准入门槛降低和范围扩大是市场流动性增强、价格发现功能发挥和融资功能提升的必要条件。

5)对挂牌公司信息披露做了更详尽的规定，信息披露的加强有助于形成更为规范的市场环境，降低信息不对称程度。另外对退出制度也有更详尽规定。

6)股转公司将编制各类指数，有助于丰富市场信息，提升场外市场低位，并凸显其服务功能。

7)目前尚余转板制度有待突破，金融“十二五”规划中提出“完善不同层次市场间的转板机制和退出机制，逐步建立各层次市场间的有机联系”，目前新三板尚有承担IPO分流的期望，不过我们认为在股转系统正常运行取得成效后，转板制度值得期待。

【发布单位】全国中小企业股份转让系统有限责任公司

【发布文号】中国证券监督管理委员会令第85号

【发布日期】2013.02.08

【施行日期】2013.02.08